2026 年 4 月末，DeepSeek 發佈長達 58 頁的 V4 技術報告。在近 300 人的作者名單中，10 位核心研究者被標註「已離職」——這個細節像一道裂縫，悄然撕裂了這家「技術理想主義」標杆的完美表象。兩個月後，一則消息震驚中國 AI 圈：國家集成電路產業投資基金（大基金）正洽談領投 DeepSeek 首輪融資，估值從最初的 100 億美元飆升至 450 億美元，甚至有望衝擊 500 億美元。
這家曾以「零外部融資」為信條的明星公司，終於向資本打開了大門。
從「不接受外部融資」到「450 億估值」，DeepSeek 的戰略轉向並非金錢飢渴的投機，而更像一場關乎生存的防禦戰。三條邏輯線交織其中：留不住人倒逼融資，融資能否止住人才失血，資本入場後將如何重塑公司基因？這是一道沒有標準答案的三重命題。
人才「精準流失」，理想擋不住高薪
表面看，DeepSeek 的人才狀況並不糟糕。V4 技術報告中 10 人標註「已離職」，以近 300 人的研發團隊為分母，整體離職率僅約 3.7%，放在任何行業都堪稱優異。但危險不在於「多少人離開」，而在於「離開的是什麼人」。2025 年下半年至今，DeepSeek 確認有至少 5 名核心研發成員離職，覆蓋基座模型、推理、OCR、多模態四條核心技術主線。
這五人幾乎構成一支完整的 AI 研發「夢之隊」：第一代大語言模型核心作者王炳宣加入騰訊混元團隊，他從零搭建了 DeepSeek 的基座模型能力
；V2 核心貢獻者羅福莉被雷軍以千萬年薪招攬至小米 Xiaomi，擔任 MiMo 大模型負責人；R1 核心研究員郭達雅入職字節跳動 Seed 團隊，擔任 Agent 方向負責人之一，職級 L8；多模態技術核心研究員阮翀加入自動駕駛公司元戎啟行，出任首席科學家；OCR 系列核心作者魏浩然也已離職。
更值得警惕的是，羅福莉並非 2025 年下半年後才離開的個案。
V4 技術報告披露前，她已於 2025 年加入小米 Xiaomi，屬於「更早離開」的核心成員。這意味著 DeepSeek 的人才失血並非短期事件，而是一個持續進行的結構性過程。如果 DeepSeek 是一個數千人的龐大組織，流失五個研究員或許只是皮外傷。但 DeepSeek 的核心研發團隊僅約 100 餘人，基座模型架構團隊更是只有小幾十人。這支團隊的構成極為特殊：本科和碩士占比超七成，30 歲以下超七成，幾乎不社招，以應屆生和實習生留任為主。
在這樣的精銳團隊中，每一個核心研究員的權重被放大到了極致。王炳宣參與過歷代模型訓練，是 DeepSeek 從 0 到 1 的基座搭建者；郭達雅是 V2、V3、R1 系列模型的核心作者，一個人橫跨推理、代碼兩大方向。對大廠而言，流失一個核心研究員是局部損失；對 DeepSeek 而言，流失一個核心研究員意味著整條技術線出現斷層。
人才流失的直接後果，是技術迭代節奏被打亂。
V4 模型從原定 2026 年 2 月中旬上線一再推遲，直至 4 月 24 日才發佈預覽版。一度以「月更模型」聞名的 DeepSeek，2025 年 12 月至 2026 年 3 月期間大版本迭代為零，同期 OpenAI 迭代 4 次，Anthropic 至少 2 次。
當然，V4 延遲不能簡單歸咎於人才流失——V4 選擇了一條極其艱難的國產化道路，完全基於華為昇騰芯片訓練，工程師們需要完成從英偉達 CUDA 生態向華為 CANN 架構的底層遷移。
但不可否認，核心人才流失與模型延遲之間，存在不容忽視的關聯。
首輪融資，本質是一場「人才保衛戰」。隨後，DeepSeek 的融資進程如同火箭躥升：4 月初，啟動首輪融資接觸，初始估值約 100 億美元，原計劃僅募資 3 億美元用於期權發放；4 月下旬，騰訊、阿里等巨頭入局洽談，估值快速抬升至 200 億美元；5 月上旬，大基金洽談領投，估值直接跳升至 450 至 515 億美元（US$45 (約 HK$351) 億至 51.
5 億，約 HK$351 億至 401.7 億）。
參與談判的潛在投資方包括國家大基金、騰訊等互聯網巨頭，以及其他國資背景基金。更引人注目的是，創始人梁文鋒計劃個人出資約 200 億元人民幣，約 HK$218 億元，佔本輪募資總額的 40%，為估值托底。融資完成後，梁文鋒的直接持股由 1% 提升至 34%，最終受益股份達 84.29%，表決權比例 100%，牢牢掌握公司的絕對控制權。
國家大基金此次選擇領投 DeepSeek，釋放了強烈的戰略信號——這是大基金首次公開佈局國內頭部大模型公司，標誌著國家資本正從硬件補短板轉向軟硬件協同建生態。
而對於 DeepSeek 來說起融資的三大核心目的：第一，期權定價，最核心的目標。融資前，DeepSeek 的員工期權沒有市場化估值，是一紙無法兌現的「期票」。融資後，450 億美元的投後估值將徹底改變這一局面——每股期權有了明確的價格標籤，員工終於能看到「紙面財富」變成現金的路徑。
據知情人士透露，這輪融資的核心目標就是「為全員期權做一個市場定價」，梁文鋒自掏腰包為這個價格托底。
第二，算力補血，最現實的痛點。隨著大模型參數規模持續擴張，訓練與推理成本同步飆升。幻方量化雖然能在一定程度上為 DeepSeek 輸血——僅 2025 年一年就在 700 億元人民幣，約 HK$763 億元管理規模基礎上實現了超 55% 的收益——但面對 V4 萬億參數模型的訓練成本和不斷增長的推理需求，單一金主的支援終究有限。
外部融資補上了這個「燒錢」缺口。
第三，行業對標，最緊迫的需要。當字節跳動憑藉 Seed 團隊的期權體系大規模吸引 AI 人才、騰訊以 CEO 辦公室直屬 AI 實驗室靈活佈局、阿里千問團隊持續擴張時，DeepSeek 如果不獲得資本背書，將在人才爭奪戰中徹底喪失出價能力。融資不僅是籌錢，更是獲得與科技巨頭在同一条跑道上競爭的入場券。
資本介入，三大風險直擊命脈。
梁文鋒此前多次公開表示拒絕外部融資，核心立場是「杜絕資本干預技術路線、避免短期商業化裹挾長期 AGI 研發」。資本市場講的是盈利、ROI 和退出路徑。當 DeepSeek 被綁上 450 億美元估值的快車，投資人期待的將不僅是在技術上領先，更是在商業上兌現。V4 發佈後，DeepSeek 已大幅降低產品價格，「其使用成本遠低於美國競爭對手，價格比 OpenAI 產品低 97%」，這被分析人士解讀為吸引企業用戶、開發者和 Agent 用戶的策略。
同時，公司計劃在 6 月推出 V4.1 版本，正式整合多模態能力和商業化能力，「從能聊天升級到能幹活」。商業化步伐明顯提速，這與當初「不做商業、純搞 AGI」的初心形成了微妙張力。
因此，融資對於企業來說是一把雙刃劍。短期看，期權定價讓現有員工受益；但長期看，融資本身拉高了整個行業的薪酬天花板。DeepSeek 的 450 億美元估值，意味著後續招聘和留人成本將指數級上升。
當競爭對手可以參考這一估值來出價時，DeepSeek 自身反而可能陷入「融資→加薪→再融資」的循環。更棘手的是，DeepSeek 原本以「技術信仰」凝聚團隊，當薪酬體系全面向大廠看齊後，那種「我們不一樣」的理想主義凝聚力是否還能持續？艾媒諮詢數據顯示，2025 年中國 AI 智能體市場規模已達 804 億元人民幣，約 HK$875.36 億元，同比增長 123.
2%，預計 2030 年將突破 6000 億元人民幣，約 HK$6540 億元。千億級市場的開啟意味著人才需求只會更大，博弈也將更激烈。
融資前，DeepSeek 是一家可以「任性」的公司——創始人說了算，研發節奏自己定，不求商業化回報。融資後，外部董事的介入、投資者的預期管理將成為必須面對的現實。雖然梁文鋒依然手握超 84% 的股份和 100% 表決權，短期內控制權不會旁落，但資本的影響力從來不只是股權數字。
當投資人期待技術變現、當市場緊盯商業化進展、當媒體用商業指標衡量公司價值——DeepSeek 的「技術浪漫主義」文化將面臨持續的外部壓力。那些最初被「做改變世界的研究」所吸引而來的人才，可能會發現公司慢慢變得和他們當初想要逃離的大廠越來越像。
450 億美元的估值是一個沉重的「錨」。這一估值是在短短幾周內從 100 億美元快速躍升而來的，市場對 DeepSeek 的增長預期被推至極高水平。
如果 V4 系列的商業化表現不及預期，如果後續模型迭代速度無法匹配競爭節奏，高估值不僅會引發資本市場的估值回調，更危險的是——期權價值縮水將直接導致人才的二次流失。屆時，融資非但不能留人，反而會加速團隊的瓦解。這也是為何梁文鋒選擇自掏 200 億元人民幣，約 HK$218 億元參與認購的深層邏輯——他需要用自己的「真金白銀」為這個估值托底，向團隊和市場傳遞一個明確信號：「我對公司的未來有絕對信心。」
