美股 AI 算力產業鏈上週遭遇一輪劇烈拋售，費城半導體指數過去一個月累計下跌 21%。高盛在最新研報中判斷，半導體板塊本輪的跌幅已經過頭，英偉達、博通和 AMD 成為當前更具配置價值的標的。
高盛分析師詹姆斯·施耐德在報告中表示，美股晶片股已經明確進入超賣區間。他進一步指出，即便把需求假設壓到偏悲觀的水平，兩大龍頭的估值依然有吸引力：在該行設定的 2028 年零增長情景下——高盛自己也認為這種情況不太可能發生——英偉達、博通對應的基準市盈率分別約為 12 倍和 13 倍。換句話說，當前價格已經把“增長停滯”的預期打了進去，只要實際情況沒那麼差，估值就有修復空間。
高盛認為半導體板塊已經出現配置價值
對於 AMD，高盛的態度要謹慎一些。分析師認為它的成長潛力可觀，但估值吸引力弱於英偉達和博通。“鑒於我們認為它能夠實現有力增長，儘管估值吸引力稍遜，但仍然非常有吸引力，”報告寫道。這句措辭值得留意：前兩家是“便宜”，AMD 則是“值得為增長付一點溢價”。
三家公司被歸入同一類標的，邏輯在於它們在 AI 算力鏈條上位置不同卻都直接受益：英偉達提供加速晶片，博通承接網絡與定製晶片需求，AMD 則在通用算力與加速器兩條線上同時下注。拋售來臨時，這類高估值成長股往往跌得比指數更快，反彈時的彈性也更大，這也是賣方願意在此刻喊“超賣”的原因之一。
當然，超賣是交易層面的判斷，並不等於基本面已經見底。若後續資本開支指引出現下修，估值再便宜也可能繼續被壓。高盛的這份報告更像是在提示賠率——在最悲觀的假設下，價格已經給出了足夠厚的緩衝墊，剩下的問題只是市場願不願意相信這個假設不會成真。
