根據一份機密 IPO 招股書顯示，SpaceX 去年的債務規模激增近三分之二，從 2024 年底的 140 億美元升至 2025 年底約 230 億美元。這一激增主要源於收購 xAI 給公司帶來的大量新增財政負債。文件顯示，其中大部分債務與 Valor Equity Partners 的一份租賃協議有關，該協議用於為 xAI 租賃晶片等 AI 基礎設施設備，SpaceX 在資產負債表中將其記為 45 億美元債務。
招股書同時註明，Valor 的首席執行官兼首席投資官安東尼·格拉西亞也是 SpaceX 的董事。 SpaceX 的債務水平不至於過度引發信用分析師的嚴重憂慮。截至 2025 年底，公司持有約 2500 億美元現金及現金等價物，遠高於其債務規模。現金儲備較 2024 年增長逾一倍，很大程度上來自收購 xAI 時一併納入的資金——xAI 此前已從外部投資者處集資大量現金。
財務風險與調整措施
公司在招股風險因素中指出，「高負債水平可能對財務狀況產生不利影響」。而其每年約 1400 億美元的現金消耗（定義為調整後收益減去資本支出）更令人憂慮，尤其在現金業務星鏈衛星互聯網遭遇問題的情況下。文件還顯示，SpaceX 調整了對首席財務官布萊特·約翰遜的薪酬形式，這一變化很可能與債務和資本支出大增有關。今年 1 月，SpaceX 董事會修改了約翰遜的股權激勵方案：原授予條款與公司更高自由現金流目標掛鉤，修改後則基於更寬鬆的調整後收益指標達成里程碑，該指標剔除了折舊和利息費用。
SpaceX 發言人拒絕置評。公司在上市後可能繼續進行債務融資。近週向投資者披露的材料顯示，SpaceX 將「獲得全方位的債權與股權融資工具，為未來增長投資提供資金」。此前報導稱，SpaceX 計劃在 IPO 中出售約 7500 億美元股票，具體規模可能根據投資者需求調整。 SpaceX 的上市推介重點圍繞其軌道數据中心早期計劃，即利用火箭與衛星將 AI 基礎設施部署至太空。
若該技術目標達成，Elon Musk 將獲得額外股票獎勵。本月稍早有報導稱，SpaceX 去年資本支出近 2100 億美元，較前一年翻倍，其中絕大部分投向 xAI 業務，該業務還產生近 200 億美元利息支出。公司互聯網業務星鏈的利潤彌補了這些利息費用。星鏈去年實現調整後利潤稅前及股權激勵前收益 720 億美元。此前曾有報導稱，SpaceX 去年淨虧近 500 億美元，收入增長約三分之一，至 1870 億美元。
