SpaceX 計劃 IPO 定價 1.75 萬億美元發行 7,500 萬美元股票

今年內，SpaceX 將正式進軍公開市場，成為史上最大型 IPO。公司希望透過股票銷售籌集 75 億美元，並持續提升其估值。但為何 SpaceX 認為自身價值如此之高？SpaceX 將其 IPO 估值定為 1750 億美元；雖然仍有調整空間，但目前這是公司對自身價值的評估。這遠超任何其他太空龍頭公司的估值（甚至可能合併後亦然），更接近 Amazon 的估值，並超過炙手可熱的國防科技公司 Palantir 之一。

這對於一家主要以成功發射大量火箭及公開爆破大量火箭聞名的公司而言，估值頗高。然而，SpaceX 在成立的二十年間，已遠超這一形象。以下是公司業務拆解及資金所在。

業務拆解與收入來源

**Falcon 9/Heavy 發射業務** 美國太空產業的駱駝火箭，SpaceX 的 Falcon 9 火箭已發射 16 年。它發射超過 600 次，運送數十次載人任務至太空，並將重要科學及國防衛星送入軌道。雖然作為商業發射供應商是 SpaceX 的起始業務，亦是最廣為人知的部分，但已非公司唯一驅動力。公司幾乎完善了部分可重用火箭技術，能輕鬆回收 Falcon 9 及 Heavy 助推器；這已非重大新聞。

當年 SpaceX 驕傲將助推器帶回 Port Canaveral 時曾轟動一時，如今對當地居民而言僅是日常。SpaceX 發射服務仍是美國太空產業極重要需求，是目前少數可靠且穩定的火箭，儘管競爭對手如 Blue Origin 的 New Glenn 火箭正迎頭趕上。我們不知 SpaceX 發射火箭究竟賺多少。Payload Space 估計 2025 年（其發射最多的一年）收入約 50 億美元。

然而，SpaceX 大多數 Falcon 9 發射屬於其 Starlink 互聯網太空部門，任務僅以成本運作，並未為公司產生收入。公司在此是否獲利？唯有 SpaceX 知曉。 **Starship 開發** 若 Falcon 9 是讓 SpaceX 出名的發射部分，Starship 則是讓其因火箭爆破而惡名遠播的部分。自 2019 年起，SpaceX 在德州南部的 Starbase 基地致力打造全球首枚全可重用軌道火箭。

公司總計投入 150 億美元，產生 11 次太空發射及大量吸睛標題。雖然 Starship 有潛力成為 SpaceX 最大資產，或許實現 NASA 月球基地夢想及 SpaceX 火星殖民願景，但在美國股市注重短期獲利的環境下，其高調任務可能導致股價劇烈波動。我們見過 Rocket Lab 及 Astra 的例子；兩家公司火箭任務失敗後股價暴跌，交易所甚至實施臨時交易暫停。

雖然業界人士及愛好者明白並非所有爆破均為失敗，飛行數據往往比 100% 成功更重要，但華爾街很可能視任何非順風順水為重大挫敗。這正是 Elon Musk 過去避開 SpaceX 上市的主因，讓公司無需在意公開申報及股價，即使計劃不如預期。 **Starlink 衛星互聯網** SpaceX 目前最大資產，亦是最可能促使其上市的主因，Starlink 是投資者購買 SpaceX 股票的真正理由。

它令 Falcon 9 飛行成本低廉（火箭重用次數越多越便宜），亦支撐 Starship 的高額研發開支。Starlink 很可能為 SpaceX 及 Elon Musk 印鈔。Payload Space 估計 2025 年收入 128 億美元，用戶達 840 萬。這是史上最大衛星星座，將 SpaceX 從太空宅專屬公司變成可靠互聯網難及地區的家喻戶曉品牌。

雖然競爭對手正追趕，Starlink 仍是唯一直接面向消費者的低軌道（LEO）衛星互聯網服務。Amazon LEO 即將跟進，而 OneWeb 繼續服務 AT&T 等商業夥伴及政府。隨著用戶增長，基礎設施亦須擴張。SpaceX 發射 v2 Starlink 衛星多年，但希望今年轉用 v3 衛星。不過，此轉換仰賴 Starship 擺脫亞軌道飛行，開始將自身及酬載送入軌道。

這一直是 SpaceX 目標，但上市後季度業績電話會議將令每項延遲更傷荷包。 **Starshield 及衛星製造** SpaceX 業務家族中可能最小部分，Starshield（Starlink 的國家安全對應版）發射不多，且鮮有資訊公開。SpaceX 獲美國國防部委託製作專用衛星，用於通訊及監視平台。為何如此？SpaceX 具備量產數千顆衛星能力，美國軍方則願支付遠超市價。

公司藉此獲利，彌補本擬獨立部門的成本。雙贏。這非 SpaceX 業務大頭，誠然若停擺亦不會影響大局，但誰不愛額外收入？ **xAI 是的，SpaceX 是 AI 公司** 我們來到無人全懂的部分，或許僅 Elon Musk 知曉。SpaceX 收購 xAI，這是 Musk 公司，負責其 Gronk AI 聊天機械人及社交媒體平台 X 的開發。原因？若非 AI 公司，就錯失湧入的免費資本。

在公告中，Musk 表示軌道數據中心是 SpaceX IPO 的正當理由。目標是用太陽能板及太陽能驅動地球上 AI 聊天機械人所需的顯示卡及處理器。此想法有邏輯。地球表面大型數據中心日益引起不滿，部分州甚至立法禁止。将之移至太空，可取悅美國公民及 AI 公司。這亦為地球觀測衛星或軌道碎片追蹤器等提供軌道 AI 處理能力，減少地球碳足跡。缺點？AI 是否真值傳聞那麼多？

Elon Musk 估計 AI 總市值相當於美國 GDP。若 AI 熱潮崩潰，SpaceX 股價亦隨之。科技業現況類似十年前 Web3/區塊鏈狂熱。若想籌資而非 AI 公司，難以成功。無論構想多瘋狂（如 Allbirds 售鞋業務轉全 AI 處理），這是大投資者想見之物，無人願因 FOMO 而錯過。不論 SpaceX IPO 估值上市前是否下滑，它很可能長期是最熱門股票。

從持有數十億資產的機構投資者，到渴望擁有夢想一角的 SpaceX 粉絲，無人質疑股份上市時買家會蜂擁而至。