據《華爾街日報》報道，Intel離重奪晶片霸主地位仍有一段長路要走。問題在於，投資者現況似已視這家公司重返巔峰。Intel股價今年迄今已升88%，過去12 個月更上升逾兩倍，推動公司市值自2000 年來首次逼近3500 億美元。26 年前，Intel達此市值時，還是全球先進半導體設計與製造領導者，鮮有爭議。而現時，其預測市盈率已逾130 倍，遠高於互聯網泡沫時期短暫狂熱的60 倍峰值。
### Intel估值過高風險加劇 對一家仍努力推動顛覆性轉型的企業而言，此估值風險極高。即使轉型完全成功，考慮其商業模式變革及 AI 晶片市場競爭現況，Intel股價所反映的盈利能力看似難以實現。股價大升源於數年前失去領導地位後，公司正奮力追趕台積電晶片製造技術。同時，Intel嘗試完成複雜商業轉型，即自行設計晶片的同時，為其他公司設計晶片提供製造服務。此外，它正力圖重奪伺服器及個人電腦處理器市場份額。
所有這些仍處推進中，但已見顯著進展。Intel去年9 月與英偉達達成協議，共同開發面向數據中心及筆記本電腦的新型晶片。此協議引發短期股價上漲，其後進展更為股價增添動力。連Tesla行政總裁Elon Musk 在社交媒體發帖亦生影響：1 月初，他在Truth Social 平台讚揚IntelCEO 陳立武 (Lip-Bu Tan)，並稱美國政府「為成為Intel股東而驕傲」，其後Intel股價一日內急升11%。
Elon Musk 與陳立武真正看好的趨勢，是 AI 計算領域的轉變。此前，此領域一直由圖形處理器 (GPU) 主導，GPU 供應主要來自英偉達。雖然GPU 在訓練 AI 模型方面仍佔優勢，但像 AI 智能體這類新型 AI 應用，需要稱為「推論」的流程，此流程更適合由中央處理器 (CPU) 完成。此類晶片通常擔任伺服器及個人電腦的「大腦」，而這些領域以往是Intel最強市場。
「這一變化應能為 CPU 提供新的增長動力。直至不久前，許多投資者仍認為，CPU 市場向好即增長乏力，向壞則已被市場拋棄。」TD Cowen 分析師Josh Buchalter 在本月一報告中寫道。研究公司New Street Research 預測，到2030 年，用於 AI 伺服器的CPU 出貨量年均增長率將達43%。 然而，並非所有增長都能流向Intel。
競爭對手AMD 過去兩年已在伺服器CPU 市場從Intel手中搶走大量份額。雖然如此，Intel在伺服器市場的強勢地位仍得益於抓住部分新動能，特別在傳統非 AI 伺服器的替換需求及增長情況下。根據FactSet 預測，分析師估Intel數據中心部門今年收入將增13%，而公司PC 業務預期增長率僅2%。 即便伺服器銷售增長，亦難讓Intel盈利能力回至過往水準。面向 AI 的CPU 市場競爭日趨激烈，ARM 甚至英偉達均推出新晶片。
瑞銀分析師Tim Arcuri 認為，只有在「最樂觀情景下」，Intel毛利率才可能在2030 年達50%。根據S&P Global Market Intelligence 數據，2010 年至2020 年間，Intel年均毛利率逾60%。 短期來看，Intel數據中心業務仍受1 月上一次財報電話會議提及的供應限制影響，此可能對公司四周第一季度業績構成壓力。從長遠觀之，CPU 晶片市場前景依舊看好，但現時Intel股價似未反映明顯陣痛。
